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實物黃金需求高漲 千萬別急著追漲

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2020-5-19 16:20:02來源:金十數據編輯:李珊珊我要糾錯

摘要:今年3、4月份,由于全球金融動蕩,精煉廠關閉以及倫敦封鎖,實物黃金的需求空前高漲,供應不足一度導致COMEX期金和現貨黃金價差飆升至約100美元。

今年3、4月份,由于全球金融動蕩,精煉廠關閉以及倫敦封鎖,實物黃金的需求空前高漲,供應不足一度導致COMEX期金和現貨黃金價差飆升至約100美元。

但美國SPDR Gold Trust基金公司報告顯示,在此期間它仍然接收了175噸金條,實物黃金持倉量從908噸增加到1083噸。這175噸金條由14065根大型合格交割金條組成,每條約400金衡盎司。

這其中的反差也引發了市場的疑惑。這175噸金條的接收時機不對勁數據顯示,從3月23日開始有大量資金開始流入SPDR Gold Trust。

但與此同時:英國和倫敦開始實行封鎖;comex期金和倫敦現貨黃金之間的價差(EFP)開始擴大;LBMA做市商的報價與現貨黃金之間出現巨大價差。

comex期金和倫敦現貨黃金之間發生的最大價差是在3月24日,當時溢價達到了96美元。到3月25日為止,價差一直保持在比較大的幅度,在50到60之間,之后價差在3月余下的日子里略微縮窄至30美元。

4月初,comex期金和現貨黃金之間的價差維持在20-25美元之間,但從4月6日開始擴大到40美元,在復活節前的一周內再次暴漲到60美元至80美元之間。

除價差異常之外,在這段時間,匯豐銀行在黃金交易上蒙受了巨大的損失。據美國媒體數據,匯豐銀行3月曾在一天內損失了大約2億美元,相當于匯豐銀行在黃金交易中一年的利潤。匯豐銀行指出:

“由于精煉廠關閉,黃金市場交付中斷,市場變得高度缺乏流動性”。

所以,一個問題就浮現了:全球最大黃金ETF基金SPDR(GLD)的保管人——匯豐銀行到底是通過什么方法保證大量金條的持續供應,以支持該基金持續的巨額資金流入的呢?

分析師羅南·曼利(Ronan Manly)深挖SPDR Gold Trust 5月8日提交給SEC的季度報告10-Q,找到了答案。

文件顯示,SPDR Gold Trust從4月15日開始動用儲存在英國央行中的金條。SPDR Gold Trust的保薦人World Gold Trust Services(世界黃金協會的美國子公司)承認:

“自2020年4月15日以來 ,大量黃金由次級托管人(英國央行)持有,2020年4月27日其持有的黃金最多達45.91噸 ,占信托基金黃金總額的4.4%?!?/p>

這意味著,今年4月,匯豐銀行動用了存儲在英格蘭銀行金庫中的近46噸黃金,交付給SPDR Gold Trust,而不是使用匯豐自己在倫敦商業金庫中的庫存黃金。

而在封鎖期間,匯豐倫敦金庫交付給GLD的實物金條分別來源于:

11%來自于匯豐銀行的庫存黃金;5%來自其它商業銀行金庫調入;15%來自英國央行;69%移倉。

自4月中旬以來至4月27日,匯豐銀行指示其托管人英國央行,在處理授權參與者的GLD創建請求時,將匯豐銀行儲存在英國央行金庫中的標的金條分配給SPDR Gold Trust,這意味著倫敦的匯豐金庫沒有足夠的黃金庫存,連45.91噸金條都拿不出來,因此必須轉而動用GLD次托管人英國央行的庫存黃金。

從GLD招股說明可以看到,其目前選定的次級托管人是英國央行、加拿大豐業銀行、工行標準銀行、摩根大通和瑞銀集團。

匯豐銀行不得不從次級托管人英國央行處獲得黃金,而不是其它次級托管人,這一事實也使其它SPDR Gold Trust的次級托管人的黃金供應能力受到質疑,包括加拿大豐業銀行、工行標準銀行、摩根大通和瑞銀集團。其中,摩根大通和工行標準銀行在倫敦擁有自己的金庫。但加拿大豐業銀行和瑞銀集團沒有,它們使用其它LBMA托管人或英國央行的黃金賬戶。

泡沫:同一金條有2個不同的所有權人

商業銀行在英國央行寄存黃金,而英國央行的黃金是通過與商業銀行的借貸交易獲得的,或者是商業銀行交付給英國央行的。這意味著,當GLD持有400盎司金條時,這些金條要么來自與央行的黃金借貸交易,要么最終回到出借人央行的手中。

在這種情況下,同一金條有2個不同的所有權人,引發了重復計算的問題。英國央行借出黃金并在資產負債表上記為資產,GLD也對此主張所有權,因為它認為英國央行已經把這些金條“分配”給了它。

SEC承認這種情況在2016年也發生過一次。2016年第一季度有大量的資金迅速流入GLD,特別是在2016年2月,GLD持倉增加108噸,3月持倉增加42噸。SPDR Gold Trust之后在提交給美國證券交易委員會的10Q中披露:

在截至2016年3月31日的一季度中,次級托管人最大黃金持倉量約為29噸,占比3.8%。該次級托管人指英國央行。

值得注意的是,GLD的標的金條目前儲存在英國央行,而現在有大量資金迅速流入GLD,英國央行同時還履行托管人匯豐銀行的緊急備用金庫的職能。在此次倫敦封鎖期間,人們無從得知匯豐的倫敦金庫是否開放,因為匯豐銀行、LBMA和SPDR Gold Trust三方對此都嚴格保密,甚至連金庫的位置都不透露,透明度不足。

SPDR Gold Trust在倫敦黃金市場做市商缺乏流動性的時候開始找英國央行求助,請求分配金條;LBMA的會員銀行同時也存在實物黃金和紙黃金的流動性問題。這都指向了一個現狀:實物金的數量較少,基于實物金衍生出來的的紙黃金交易卻很多,讓人們開始懷疑這個交易的合理性。

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